长达29个月的调整，阿里美股市值已经从之前的8456亿美元跌至2493亿美元，从情绪博弈的角度来看阿里现在的安全边际够高，但是从基本面以及未来的预期成长性来看， 阿里当下的问题似乎无解。

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2月23日晚间，阿里巴巴发布了2022年四季度财报，整体收入为2477.56亿元，同比增长2%；净利润为468.15亿元，同比增长138%，经调整净利润为499.32亿元，同比增长12%，单季度数据依然低于2020年及2021年，不过单季度接近500亿元的净利润，也说明阿里的赚钱能力依然很强。

数据来源：ifind

资本市场向来是看预期不看过去，现阶段从利润的绝对值来看，阿里依然是电商领域最赚钱的平台，只是未来的预期不太乐观。

01.核心业务下滑

核心电商业务依然是阿里最赚钱的业务，除此之外其他业务都还在亏损，但核心电商业务面临京东、拼多多以及短视频平台的冲击愈发明显，本季度客户管理业务收入下滑9%至913.44亿元，而另一边又是京东和拼多多的稳健增长，包括唯品会也还在增长，所以阿里电商业务短期的竞争压力基本无解。

未来阿里想要靠电商业务实现高增长比较困难， 电商业务2023年预期主要是宏观大环境的回暖所带来的大盘增长， 剔除过去一年的低基数，重回高增长的概率极低。

国内商业直营及其他部分的收入增长了10%至744.21亿元，主要是高鑫零售、天猫超市和盒马贡献的增长，但这部分的收入本质上是增收不增利的低毛利业务。

未来如果到店、即时零售加本地生活一整套生态链能跑出来的话，那科技+零售极有可能成为阿里的第二增长曲线， 但竞争依然激烈，关键还有个美团。

菜鸟目前是营收增速最高的一块，四季度增长了27%至165.53亿，但收入的占比只有7%，而且菜鸟还在亏损（减亏并不明显）。

本地生活业务的收入增速只有6%，这一块的主要竞争对手是美团，而且饿了么不论是份额、增速还是盈利能力上均低于美团。况且本地生活的营收增速已经放缓到个位数，利润却还在亏损。

被寄予厚望的阿里云，本季度的收入增速只有3%，经营利润亏损14.95亿元，经调整EBITA是3.56亿。

数字媒体及娱乐部分收入下滑6%至75.86亿，经营利润亏损10.24亿元，这块业务基本没有任何希望了， 短视频的竞争按下不提，光腾讯和爱奇艺这几年都明显在压着优酷锤。

整体看下来，阿里靠核心电商业务还能保持盈利，但是重回高增长比较困难，其他业务多数都已经熬到行业见顶，都还未能盈利，第二增长曲线并不明朗，而且多个业务线都处于高强度竞争。

02.降本增效挤利润

净利润增速明显高于营收增速，这要归功于降本增效，从各项业务的利润变化情况也能看到，本季度烧钱的业务全面减亏。

国内商业部分经营利润少赚了14.31亿；国际商业部分减亏20.46亿；本地生活减亏22.6亿；云业务减亏6.42亿，大文娱减亏11.15亿；创新业务减亏5.01亿，所以并不是靠扩大营收增长出来的利润，而是努力省出来的利润。

费用端，研发费用减少了21.81亿元至135.21亿；销售费用减少了60.78亿；行政费用从84.65亿元增加至103.27亿元， 重点是研发费用也下滑了14%， 而研发费用科目中通常是研发人员薪水占大头， 所以大概率是连带着研发部门一并裁员了。

阿里去年三个季度，一季度裁员4375人，二季度裁员超9000人，三季度裁员近2000人，4季度裁员4163人。降费降到研发部门，就已经说明裁员算是拉到极限了。

03.写在最后

阿里现在的业务线臃肿的像个大胖子，原本在几年前就应该去做减法，但迫于电商的激烈竞争公司又不能放弃任何一个风口，所以从O2O到大健康再到本地生活，时刻都能看到风口上的阿里，只是一直没抢到C位。

数字化时代，云服务本身是一条长坡厚雪的长赛道，头部的微软、谷歌及亚马逊均保持双位数增长，阿里海外丢单后云业务增速掉队明显， 如果海外业务接下来不能重回高增长，那估值是要大打折扣的， 毕竟国内竞争过于激烈。

对于互联网公司而言，跌到足够便宜的时候或许会有估值修复，但是要想真正走出长期趋势，关键还是要看未来的增长预期。估值不重要，重要的是靠什么增长。